{"id":931,"date":"2026-03-31T13:17:39","date_gmt":"2026-03-31T13:17:39","guid":{"rendered":"https:\/\/www.lighthouse-am.com\/revision-semanal\/why-is-everyone-concerned-about-private-credit\/"},"modified":"2026-04-01T12:37:20","modified_gmt":"2026-04-01T12:37:20","slug":"why-is-everyone-concerned-about-private-credit","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.lighthouse-am.com\/es\/revision-semanal\/why-is-everyone-concerned-about-private-credit\/","title":{"rendered":"\u00bfPor qu\u00e9 todo el mundo est\u00e1 preocupado por el Private Credit?"},"content":{"rendered":"\n

Parece que, en esas raras ocasiones en que los comentaristas de mercado no est\u00e1n hablando sobre el estado de la guerra en Ir\u00e1n, est\u00e1n preocupados por las posibles consecuencias de un colapso en el Private Credit. El Private Credit suele utilizarse de forma intercambiable con el direct lending<\/em>. Se refiere a pr\u00e9stamos concedidos directamente a prestatarios, generalmente empresas respaldadas por Private Equity para financiar su adquisici\u00f3n, en lugar de pr\u00e9stamos otorgados por bancos o sindicados entre m\u00faltiples prestamistas. El mercado ha pasado de ser un nicho a superar los 2 billones de d\u00f3lares en los \u00faltimos a\u00f1os. Cualquier disrupci\u00f3n sist\u00e9mica podr\u00eda tener repercusiones m\u00e1s amplias en los mercados, m\u00e1s all\u00e1 de las exposiciones directas.<\/p>\n\n\n\n

EL PANORAMA DEL PRIVATE CREDIT<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Tras la crisis financiera de 2007-08, los reguladores endurecieron la capacidad de los bancos para conceder pr\u00e9stamos de riesgo. Esto abri\u00f3 la puerta a prestamistas alternativos para cubrir ese vac\u00edo. Desde ser una clase de activo pr\u00e1cticamente inexistente, el Private Credit ha crecido hasta superar los 2 billones de d\u00f3lares. Aunque es una cifra importante, todav\u00eda representa una minor\u00eda de la actividad crediticia. La preocupaci\u00f3n radica en que, debido a su r\u00e1pido crecimiento, los impagos podr\u00edan generar efectos en cadena potencialmente desastrosos. Incumplimientos recientes de algunos prestatarios de alto perfil, as\u00ed como la preocupaci\u00f3n por la significativa proporci\u00f3n de pr\u00e9stamos a empresas de software potencialmente expuestas a disrupciones derivadas de la IA, han aumentado la inquietud en el mercado.<\/p>\n\n\n\n

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Estas preocupaciones han llevado a un mayor escrutinio de estos activos. La entrada repentina de capital en esta clase de activo gener\u00f3 una situaci\u00f3n en la que mucho dinero persegu\u00eda un n\u00famero limitado de operaciones, lo que redujo los diferenciales de cr\u00e9dito, relaj\u00f3 los est\u00e1ndares de concesi\u00f3n y atrajo a inversores menos experimentados o menos adecuados. Este \u00faltimo punto se produjo tras la flexibilizaci\u00f3n de las restricciones por parte del gobierno, permitiendo la entrada de inversores individuales en una clase de activo anteriormente reservada a inversores institucionales como fondos de pensiones y compa\u00f1\u00edas de seguros. Estos inversores institucionales suelen tener horizontes de inversi\u00f3n m\u00e1s largos que los particulares, cuyos objetivos de capital y tolerancia al riesgo pueden variar con el tiempo.<\/p>\n\n\n\n

Las preocupaciones recientes han provocado una avalancha de solicitudes de reembolso, similar a una retirada masiva de dep\u00f3sitos en un banco. La mayor\u00eda de los fondos limita los reembolsos al 5% de los activos por trimestre. Este enfoque ten\u00eda sentido, ya que las inversiones subyacentes no suelen ser l\u00edquidas, dado que se trata de pr\u00e9stamos con una duraci\u00f3n de 3 a 5 a\u00f1os. Al ser pr\u00e9stamos directos y no sindicados, no existe un mercado secundario donde los fondos puedan venderlos sin aplicar descuentos significativos que perjudiquen a los inversores restantes. Hist\u00f3ricamente, estas restricciones (gating<\/em>) no han sido un problema relevante, ya que los rendimientos eran estables, los impagos bajos y la base inversora ten\u00eda horizontes largos. Ahora, los inversores que solicitan retirar su dinero se enfrentan a estas limitaciones, que restringen cu\u00e1nto pueden recuperar. Sorprendentemente, algunos de los fondos afectados han sido grandes actores del sector, lo que ha llevado a la aplicaci\u00f3n de estas restricciones. Esto incentiva a los inversores a solicitar reembolsos totales para entrar en la cola, lo que puede bloquear la liquidez de toda la clase de activo.<\/p>\n\n\n\n

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Dado que los pr\u00e9stamos subyacentes se conceden a empresas privadas, han surgido varios problemas. Primero, muchos gestores de activos que administran fondos de Private Credit tambi\u00e9n gestionan fondos de Private Equity a los que prestan dinero; en esencia, se prestan a s\u00ed mismos. Esto genera un dilema \u00e9tico, ya que los gestores ganan m\u00e1s con inversiones exitosas en Private Equity que con el negocio de pr\u00e9stamo. Segundo, a diferencia de los mercados p\u00fablicos, estas firmas no est\u00e1n obligadas a valorar sus carteras a precios de mercado, por lo que muchos activos se mantienen al coste hasta que ocurre un evento crediticio. Tercero, muchos fondos han adoptado la estrategia de \u201cextender y fingir\u201d (extend & pretend<\/em>), modificando las condiciones de deuda potencialmente deteriorada para posponer problemas.<\/p>\n\n\n\n

Un m\u00e9todo es el uso de estructuras PIK (Paid-in-Kind<\/em>), donde los intereses se capitalizan en el pr\u00e9stamo en lugar de pagarse. Esto permite al prestatario mantenerse al d\u00eda sin realizar pagos, mientras el prestamista registra mayores intereses no monetarios. Sin embargo, si el prestatario ya tiene dificultades para pagar intereses, resulta poco probable que pueda afrontar un pago final elevado de capital e intereses acumulados. En la pr\u00e1ctica, esto solo difiere el reconocimiento de p\u00e9rdidas mientras los fondos siguen cobrando comisiones sobre el total del pr\u00e9stamo.<\/p>\n\n\n\n

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Tres cuestiones clave que los inversores deben vigilar:<\/p>\n\n\n\n

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  • \u2022 Estructura de reembolso:<\/strong> Existen dos enfoques principales. Los pr\u00e9stamos amortizables implican pagos peri\u00f3dicos de capital e intereses (como hipotecas o pr\u00e9stamos de autom\u00f3vil). Otros son pr\u00e9stamos con vencimiento tipo bullet<\/em>, donde solo se pagan intereses hasta el vencimiento, momento en el que se paga todo el principal. Este \u00faltimo implica un mayor riesgo de refinanciaci\u00f3n.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
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    • Colateral:<\/strong> Tradicionalmente, el Private Equity invert\u00eda en empresas intensivas en activos y con flujos de caja s\u00f3lidos, respaldando los pr\u00e9stamos con activos tangibles como inventarios o bienes ra\u00edces. M\u00e1s recientemente, ha aumentado la exposici\u00f3n a empresas tecnol\u00f3gicas con pocos activos f\u00edsicos. En estos casos, la garant\u00eda suele basarse en contratos SaaS renovables anualmente. Este cambio buscaba facilitar salidas r\u00e1pidas y mayores valoraciones, pero la inteligencia artificial ha incrementado el riesgo de obsolescencia. En caso de impago, el valor recuperable puede ser muy bajo.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
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      • Liquidez:<\/strong> La mayor\u00eda de los fondos incluye restricciones controladas por el gestor sobre los reembolsos anticipados. Suelen tener horizontes de 10 a 15 a\u00f1os, por lo que los inversores deben asumir que, en momentos de estr\u00e9s, los gestores controlar\u00e1n las salidas.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n

        La regulaci\u00f3n m\u00e1s laxa implica que estos fondos tienen balances m\u00e1s riesgosos que los prestamistas tradicionales. Recientemente, UBS estim\u00f3 que los impagos podr\u00edan alcanzar el 15%, superando niveles de crisis anteriores. Adem\u00e1s, cualquier problema en el Private Credit podr\u00eda trasladarse al sistema bancario, dado que los bancos tienen una exposici\u00f3n significativa al sector.<\/p>\n\n\n\n

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        CONCLUSION PARA INVERSORES:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

        Todos los inversores deber\u00edan prestar atenci\u00f3n a lo que ocurre en el mercado de Private Credit. Incluso sin exposici\u00f3n directa, los efectos indirectos podr\u00edan ser relevantes: aumento de diferenciales de cr\u00e9dito y endurecimiento de condiciones de pr\u00e9stamo, afectando carteras de bonos. Bancos y aseguradoras tambi\u00e9n est\u00e1n expuestos, con algunas aseguradoras de vida teniendo hasta un 30% de sus activos en estos fondos.<\/p>\n\n\n\n

        Es importante destacar que no se trata de una crisis en este momento, y puede que nunca lo sea. Muchos analistas creen que las preocupaciones se disipar\u00e1n sin consecuencias graves m\u00e1s all\u00e1 de niveles normales de impago. Muchos fondos est\u00e1n bien gestionados y controlan adecuadamente sus riesgos. El reto para los inversores es evaluar este mercado opaco y determinar si sus inversiones se ajustan a su tolerancia al riesgo. Estas inversiones est\u00e1n dise\u00f1adas para el largo plazo y podr\u00edan resistir la volatilidad a corto plazo.<\/p>\n\n\n\n

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