{"id":1290,"date":"2026-06-17T15:05:53","date_gmt":"2026-06-17T15:05:53","guid":{"rendered":"https:\/\/www.lighthouse-am.com\/focus-settimanale\/is-the-market-going-risk-on\/"},"modified":"2026-06-18T07:52:12","modified_gmt":"2026-06-18T07:52:12","slug":"is-the-market-going-risk-on","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.lighthouse-am.com\/it\/focus-settimanale\/is-the-market-going-risk-on\/","title":{"rendered":"Il mercato sta entrando in modalit\u00e0 \u201crisk-on\u201d?"},"content":{"rendered":"\n

Il successo immediato dell\u2019IPO di SpaceX suggerisce che il mercato stia assumendo una posizione fortemente orientata al rischio (\u201crisk-on\u201d). Elon Musk \u00e8 stato recentemente incoronato come il primo trilionario al mondo. Dopo aver fissato il prezzo dell\u2019azione a 135 dollari per azione, il titolo ha raggiunto un massimo di 222 dollari. Questo movimento ha portato SpaceX a superare Microsoft, diventando la quarta societ\u00e0 pi\u00f9 preziosa al mondo con una capitalizzazione vicina ai 3.000 miliardi di dollari. Davanti a lei restano soltanto Nvidia, Alphabet (Google) e Apple (grafico sotto).Questo risultato appare ancora pi\u00f9 sorprendente se si confrontano i dati finanziari delle societ\u00e0 sulla base dell\u2019ultimo trimestre riportato:<\/p>\n\n\n\n

Company<\/strong><\/td>Revenues<\/strong><\/td>Net Income<\/strong><\/td>YoY Rev Growth Rate<\/strong><\/td><\/tr>
SpaceX<\/strong><\/td>$4.7B<\/td>-$4.3B<\/td>15%<\/td><\/tr>
Nvidia<\/strong><\/td>$81.6B<\/td>$58.3B<\/td>85%<\/td><\/tr>
Alphabet<\/strong><\/td>$109.9B<\/td>$62.6B<\/td>22%<\/td><\/tr>
Apple<\/strong><\/td>$111.2B<\/td>$29.6B<\/td>17%<\/td><\/tr>
Microsoft<\/strong><\/td>$82.9B<\/td>$31.8B<\/td>18%<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

SpaceX genera soltanto una frazione dei ricavi realizzati dai suoi principali concorrenti (in termini di capitalizzazione di mercato) e presenta inoltre il tasso di crescita pi\u00f9 basso. Le altre societ\u00e0 vantano anche margini di utile netto eccezionalmente elevati per i rispettivi modelli di business, mentre SpaceX continua a registrare perdite. L\u2019enorme quantit\u00e0 di capitale confluita nel titolo suggerisce che il mercato stia vivendo una fase di forte propensione al rischio. Questo potrebbe rappresentare un segnale positivo per le imminenti IPO di Anthropic e OpenAI, a condizione che il sentiment di mercato rimanga favorevole al rischio.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Non sorprende che il principale motore dell\u2019impressionante ascesa di SpaceX sia stato rappresentato dagli investitori retail. Secondo i dati di Vanda Research: \u201cI trader retail sono stati un fattore chiave del rally, acquistando nei primi due giorni di negoziazione di SpaceX un ammontare di azioni pari a quanto avevano acquistato nell\u2019intero mercato azionario statunitense durante tutta la settimana precedente.\u201d<\/p>\n\n\n\n

Uno dei principali rischi per il mercato azionario \u00e8 che gli investitori retail, in particolare, stiano facendo sempre pi\u00f9 affidamento sul debito a margine (margin debt) per finanziare i propri acquisti (grafico sotto). L\u2019utilizzo della leva finanziaria pu\u00f2 amplificare i guadagni, poich\u00e9 gli investitori possono beneficiare del rialzo di un titolo senza dover investire il 100% del capitale necessario, ottenendo cos\u00ec profitti pi\u00f9 elevati quando il prezzo dell\u2019azione sale. Tuttavia, il debito a margine pu\u00f2 anche amplificare le perdite: se il valore del titolo diminuisce, l\u2019investitore pu\u00f2 ricevere una margin call ed essere costretto a versare ulteriore liquidit\u00e0 per soddisfare i requisiti minimi richiesti. Il debito a margine viene spesso considerato una misura del sentiment degli investitori e della loro propensione al rischio. Livelli elevati possono segnalare fiducia nei mercati, ma picchi estremi possono anche indicare eccessiva speculazione, aumentando il rischio di instabilit\u00e0 finanziaria.<\/p>\n\n\n\n

Attualmente si stima che il debito a margine abbia raggiunto i 1.300 miliardi di dollari, in aumento del 53% rispetto all\u2019anno precedente. Come mostra il grafico sottostante, il debito a margine sta crescendo pi\u00f9 rapidamente dello stesso mercato azionario, suggerendo che eventuali correzioni potrebbero essere particolarmente violente, soprattutto per i titoli ad alta crescita e pi\u00f9 speculativi, che rappresentano oggi le principali preferenze degli investitori retail.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Sebbene il mercato sia in parte protetto dalle difficolt\u00e0 dei consumatori grazie alla sua concentrazione nelle fasce di reddito pi\u00f9 elevate, non pu\u00f2 evitare indefinitamente le conseguenze di un rallentamento economico, poich\u00e9 circa il 70% dell\u2019attivit\u00e0 economica \u00e8 legato alla spesa dei consumatori. La fiducia dei consumatori \u00e8 in calo da tempo (grafico sotto, a sinistra). Questo deterioramento emerge anche dalle indagini sulle aspettative di spesa future (grafico sotto, a destra). Una recente indagine del Conference Board ha evidenziato un rapporto del 66,5% contro il 7,4% tra i consumatori che prevedono di ridurre la spesa e quelli che prevedono di aumentarla (il 26% ha dichiarato che non apporter\u00e0 modifiche). Uno degli aspetti pi\u00f9 significativi emersi dall\u2019indagine \u00e8 che la riduzione della spesa \u00e8 prevista praticamente in tutte le categorie, comprese quelle non discrezionali come alimentari e forniture mediche.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Una delle ragioni di questo pessimismo potrebbe essere il fatto che i consumatori stanno iniziando a percepire pienamente gli effetti dell\u2019inflazione. Nell\u2019ultimo anno, il divario tra consumi reali e redditi reali si \u00e8 ampliato (grafico sotto).<\/p>\n\n\n\n

Secondo Pimco, uno dei maggiori gestori obbligazionari al mondo:<\/p>\n\n\n\n

\u201cIn primo luogo, i tassi di risparmio delle famiglie, gi\u00e0 storicamente bassi, suggeriscono che i margini di sicurezza finanziaria siano limitati. Ad aprile il tasso di risparmio personale era pari al 2,6% del reddito disponibile secondo il BEA. Al di fuori del periodo che ha preceduto la crisi finanziaria globale e dello shock energetico del 2022, il tasso di risparmio \u00e8 raramente stato cos\u00ec basso nei dati disponibili dal 1960. L\u2019unico altro periodo caratterizzato da un tasso di risparmio persistentemente ridotto \u00e8 stato tra il 2004 e il 2006, quando il debito immobiliare stava aumentando rapidamente.<\/p>\n\n\n\n

In secondo luogo, lo shock sui redditi non \u00e8 riconducibile a un singolo fattore temporaneo, ma a una serie di shock verificatisi negli ultimi anni che potrebbero modificare permanentemente le aspettative sui futuri guadagni reali. Le condizioni del mercato del lavoro rappresentano il principale canale attraverso cui le famiglie formano tali aspettative. Sebbene recentemente si siano osservati segnali incoraggianti di stabilizzazione o persino di ripresa dell\u2019attivit\u00e0 lavorativa, diversi indicatori mostrano una crescente debolezza del mercato del lavoro.<\/p>\n\n\n\n

Il rapporto tra posti vacanti e disoccupati si colloca intorno a 1,0 ad aprile secondo il BLS. Storicamente, questo rapporto tende raramente a scendere sotto 1 al di fuori delle recessioni. Il tasso di dimissioni volontarie \u00e8 inferiore ai livelli pre-pandemia e anche le indagini sulla percezione del mercato del lavoro, compreso l\u2019indicatore del Conference Board relativo ai posti di lavoro \u2018facili da trovare\u2019 rispetto a quelli \u2018difficili da trovare\u2019, continuano a deteriorarsi gradualmente. Ci\u00f2 suggerisce che i lavoratori si sentano meno fiduciosi riguardo alle opportunit\u00e0 occupazionali e alle condizioni generali del mercato del lavoro. Anche le misure dell\u2019inflazione salariale sono diminuite progressivamente, soprattutto per le occupazioni a basso reddito.\u201d<\/p>\n\n\n\n

L\u2019indebolimento della fiducia dei consumatori rappresenta quindi un segnale da monitorare attentamente, soprattutto se dovesse estendersi anche alle fasce di reddito pi\u00f9 elevate.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Il problema del debito non riguarda soltanto i consumatori. Negli ultimi tempi \u00e8 aumentata l\u2019intensit\u00e0 creditizia dell\u2019economia. In altre parole, la crescita del PIL sta diventando pi\u00f9 dipendente dall\u2019espansione del credito rispetto agli anni precedenti. Il grafico sottostante evidenzia il recente aumento della crescita del credito (nota: include sia il debito delle famiglie sia quello delle imprese). Questo incremento \u00e8 probabilmente attribuibile al rapido passaggio dal finanziamento tramite flussi di cassa all\u2019emissione di debito per sostenere gli investimenti nell\u2019intelligenza artificiale, mentre i costi continuano ad aumentare e il ritmo degli investimenti accelera. La crescita alimentata dal debito presenta una storia piuttosto controversa. Sia il Giappone sia la Cina hanno attraversato lunghi periodi caratterizzati da crescita fortemente dipendente dal credito e da fenomeni speculativi, seguiti da fasi di stagnazione economica.<\/p>\n\n\n\n

Secondo Bespoke Investment Group: \u201cL\u2019economia \u00e8 diventata pi\u00f9 dipendente dalla crescita del debito. Oltre alle preoccupazioni sulla sostenibilit\u00e0, questa dinamica suggerisce che la Federal Reserve potrebbe dover adottare un approccio pi\u00f9 aggressivo nel contrastare l\u2019inflazione. Il deleveraging del settore privato, che in passato rappresentava un freno inflazionistico, si \u00e8 trasformato in una nuova fase di re-leveraging, con il credito che cresce pi\u00f9 rapidamente della produzione.\u201d<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Il rischio maggiore per gli investitori risiede nell\u2019ipotesi che gli enormi investimenti nell\u2019intelligenza artificiale si traducano in una crescita della produttivit\u00e0 tale da generare rendimenti sugli investimenti significativamente superiori ai costi di finanziamento. Al momento non esiste alcun modo affidabile per stabilire se questa scommessa si riveler\u00e0 vincente.<\/p>\n\n\n\n

Considerazioni per gli investitori<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Sebbene tutti gli indicatori sembrino suggerire che gli Stati Uniti stiano entrando in una fase di mercato \u201crisk-on\u201d, gli investitori dovrebbero evitare che i propri portafogli diventino eccessivamente esposti a una singola tesi d\u2019investimento, per quanto convincente possa apparire. Con l\u2019arrivo in Borsa di nuove societ\u00e0 di alto profilo legate all\u2019intelligenza artificiale, il mercato sar\u00e0 chiamato a riallocare capitale o ad aumentare l\u2019indebitamento per sostenere queste IPO e le inevitabili future emissioni di debito, poich\u00e9 tali risorse dovranno necessariamente provenire da altre aree del mercato. L\u2019approccio contrarian potrebbe consistere nell\u2019individuare opportunit\u00e0 in quei settori o titoli che sono stati penalizzati perch\u00e9 utilizzati come fonte di liquidit\u00e0 per finanziare il boom dell\u2019AI. Anche qualora l\u2019intelligenza artificiale si rivelasse una tecnologia rivoluzionaria, \u00e8 probabile che attraversi cicli di espansione e contrazione, come avvenuto per altre grandi rivoluzioni tecnologiche, tra cui i personal computer, la telefonia mobile e Internet. Inevitabilmente, alcune aziende prospereranno mentre altre verranno emarginate dal mercato. Per questo motivo, una gestione prudente del rischio di portafoglio rimane una scelta sensata per la maggior parte degli investitori, fatta eccezione forse per coloro che possiedono una tolleranza al rischio particolarmente elevata e una strategia di investimento aggressiva.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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