{"id":1552,"date":"2026-08-27T07:56:24","date_gmt":"2026-08-27T07:56:24","guid":{"rendered":"https:\/\/www.lighthouse-am.com\/focus-settimanale\/is-the-us-government-on-the-path-to-quantitative-easing\/"},"modified":"2026-08-27T08:06:26","modified_gmt":"2026-08-27T08:06:26","slug":"is-the-us-government-on-the-path-to-quantitative-easing","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.lighthouse-am.com\/it\/focus-settimanale\/is-the-us-government-on-the-path-to-quantitative-easing\/","title":{"rendered":"Il Governo degli Stati Uniti \u00e8 sulla strada verso il Quantitative Easing?"},"content":{"rendered":"\n

Il Quantitative Easing, o QE, \u00e8 diventato famoso durante la Grande Crisi Finanziaria. Si riferisce a una politica monetaria attraverso la quale la Banca Centrale acquista obbligazioni, azioni o altri asset al fine di stimolare artificialmente l\u2019attivit\u00e0 economica. Tipicamente, il QE prevede che le Banche Centrali acquistino obbligazioni da altre banche e istituzioni finanziarie, (riducendo cos\u00ec i rendimenti attraverso la creazione di una domanda per queste obbligazioni superiore a quella che le sole forze di mercato potrebbero generare) e aumentando l\u2019offerta di moneta, che in teoria consentirebbe alle banche di erogare pi\u00f9 prestiti all\u2019economia per stimolare la crescita (sotto). Viene utilizzato quando i tassi scendono a livelli molto bassi (avvicinandosi allo zero), le forze deflazionistiche aumentano e l\u2019economia \u00e8 stagnante, come durante la Grande Crisi Finanziaria. \u00c8 uno degli strumenti pi\u00f9 aggressivi a disposizione dei banchieri centrali per stimolare la crescita ed \u00e8 stato utilizzato esclusivamente durante periodi di crisi.<\/p>\n\n\n\n

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Il Segretario al Tesoro Scott Bessent ha recentemente annunciato l\u2019aumento delle operazioni di mercato che prevedono il riacquisto di Treasury a lunga scadenza, passando da 2 miliardi di dollari per operazione a oltre 4 miliardi di dollari. Questo ha temporaneamente congelato i mercati per 24 ore e i tassi sono scesi prima di riprendere la loro marcia al rialzo. Ha poi seguito l\u2019annuncio con indicazioni secondo cui il Tesoro potrebbe utilizzare 1.000 miliardi di dollari del proprio bilancio per sostenere i tassi a lunga scadenza. Anche in questo caso, la reazione del mercato \u00e8 stata contenuta.<\/p>\n\n\n\n

Considerando che l\u2019economia statunitense \u00e8 in crescita (sotto, in alto), che l\u2019inflazione \u00e8 ben al di sopra dell\u2019obiettivo e che i tassi a lungo termine sono saliti ben oltre il 5% (sotto, in basso), perch\u00e9 mai gli Stati Uniti dovrebbero prendere in considerazione misure per abbassare i tassi?<\/p>\n\n\n\n

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Primo, gli Stati Uniti stanno registrando deficit ben superiori alla media. Si prevede che il deficit di quest\u2019anno superer\u00e0 i 2.000 miliardi di dollari. Complessivamente, il Congressional Budget Office, organismo apartitico, prevede che gli Stati Uniti prenderanno in prestito oltre 24.000 miliardi di dollari nei prossimi 10 anni. Sorprendentemente, queste cifre sono probabilmente una forte sottostima. Sono state costruite sulla base di diverse ipotesi fragili:<\/p>\n\n\n\n

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  1. I dazi genereranno entrate significative (questa ipotesi \u00e8 diventata difficile da sostenere, poich\u00e9 la Corte Suprema ha fortemente limitato i poteri di Trump in materia di dazi).<\/li>\n\n\n\n
  2. Le recenti agevolazioni fiscali incluse nel One Big Beautiful Bill (ad esempio, l\u2019assenza di imposte sulle mance) scadranno nel 2028 (i Governi hanno continuamente dimostrato di essere poco propensi a ritirare i benefici una volta che questi sono diventati parte integrante del sistema).<\/li>\n\n\n\n
  3. La Social Security ridurr\u00e0 le prestazioni di almeno il 20% quando il fondo diventer\u00e0 insolvente intorno al 2034 (una misura estremamente impopolare tra gli anziani).<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n

    Nulla di tutto questo significa che il Governo degli Stati Uniti sia in pericolo di bancarotta, perch\u00e9 non lo \u00e8. Ma se il debito continuer\u00e0 a crescere pi\u00f9 rapidamente del PIL, allora si profila all\u2019orizzonte una resa dei conti. I pagamenti degli interessi rappresentano pi\u00f9 della met\u00e0 del deficit federale e sono in aumento, soprattutto a causa dei tassi di interesse pi\u00f9 elevati. Nelle condizioni attuali, il sistema politico statunitense non \u00e8 in grado di intraprendere le difficili azioni necessarie per affrontare il problema \u2013 aumentare le tasse, ridurre i costi o entrambe le cose. Sembra quindi rimanere loro l\u2019unica opzione politicamente praticabile: lasciare che l\u2019inflazione aumenti e ridurre il valore reale del debito attraverso una diminuzione del potere d\u2019acquisto.<\/p>\n\n\n\n

    Secondo, gli Stati Uniti stanno competendo con le societ\u00e0, principalmente quelle legate all\u2019intelligenza artificiale, per attirare il capitale degli investitori. Si prevede che le societ\u00e0 del settore AI potrebbero emettere oltre 2.000-3.000 miliardi di dollari di debito nei prossimi anni. Molti dei maggiori emittenti corporate hanno rating creditizi pari o superiori a quello degli Stati Uniti.<\/p>\n\n\n\n

    Terzo, gli Stati Uniti dipendono fortemente dagli acquirenti esteri del proprio debito. Quasi un quarto del debito statunitense \u00e8 detenuto da investitori stranieri. Tale percentuale \u00e8 in forte calo rispetto a 10 anni fa, quando superava il 33% (sotto, in alto). Se gli acquirenti esteri continueranno a ridurre gli acquisti (in particolare, la Cina ha ridotto significativamente le proprie partecipazioni), ci\u00f2 eserciter\u00e0 una forte pressione al rialzo sui tassi. Questo rende ancora pi\u00f9 difficile da comprendere la recente disputa commerciale con il Canada, che negli ultimi 5 anni ha triplicato le proprie partecipazioni in Treasury statunitensi, arrivando a 460 miliardi di dollari (sotto, in basso), compensando il calo degli acquisti da parte della Cina. In sostanza, il Canada ha prestato denaro al Governo degli Stati Uniti a un ritmo significativo, e la risposta \u00e8 stata l\u2019introduzione di dazi punitivi e l\u2019avvio di una guerra commerciale.<\/p>\n\n\n\n

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    Stanley Druckenmiller, investitore miliardario, ha recentemente pubblicato un articolo di opinione sul Wall Street Journal sostenendo che il mercato obbligazionario non reagir\u00e0 positivamente ai tentativi del Governo di introdurre un controllo della curva dei rendimenti (Yield Curve Control). Secondo Druckenmiller, i tassi statunitensi non sono sotto pressione, ma stanno piuttosto esprimendo i prezzi di equilibrio coerenti con un\u2019economia caratterizzata da un\u2019inflazione elevata (3-4%), una bassa disoccupazione (4%) e deficit governativi pari al 6% del PIL. Stima che, ai tassi attuali, la spesa per interessi raggiunger\u00e0 il 4,5% del PIL entro il 2033 e il 144% di tutta la spesa discrezionale entro il 2043. Conclude che i Governi che tentano di difendere i prezzi contro i fondamentali di mercato finiscono sempre per perdere.<\/p>\n\n\n\n

    L\u2019aumento dei tassi ha gi\u00e0 penalizzato gli investitori in obbligazioni a lunga scadenza (sotto). Se i tassi continueranno a salire, il dolore potrebbe continuare. Il TLT, che \u00e8 un paniere di obbligazioni a lunga scadenza (oltre 20 anni), ha perso la met\u00e0 del proprio valore negli ultimi 5 anni, superando di gran lunga qualsiasi dividendo ricevuto.<\/p>\n\n\n\n

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    Considerazioni per gli investitori:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

    Uno dei grandi rischi che gli Stati Uniti stanno correndo con i tentativi di controllare i prezzi nel mercato obbligazionario \u00e8 un aumento della volatilit\u00e0. Per decenni, il debito statunitense \u00e8 stato considerato un\u2019isola di stabilit\u00e0 per gli investitori. Recentemente, tuttavia, le autorit\u00e0 hanno agito in risposta a problematiche di breve termine a scapito della stabilit\u00e0 di lungo periodo. Hanno spostato la maggior parte delle nuove emissioni verso la parte breve della curva dei rendimenti al fine di ridurre i pagamenti. Questo aumenta i rischi legati ai tassi di interesse per il Governo e riduce la prevedibilit\u00e0 dei pagamenti, poich\u00e9 il debito deve essere continuamente rifinanziato. Se gli investitori obbligazionari dovessero avere meno fiducia nell\u2019emittente, \u00e8 probabile che richiedano rendimenti pi\u00f9 elevati per compensare i rischi percepiti. Ci\u00f2 porter\u00e0 a rendimenti pi\u00f9 alti e prezzi delle obbligazioni pi\u00f9 bassi. Azioni poco ponderate da parte del Governo rischiano quindi di aumentare i premi per il rischio anzich\u00e9 ridurre i tassi nel lungo periodo. Gli investitori interessati alle obbligazioni a lunga scadenza dovrebbero considerare una maggiore esposizione verso emittenti corporate di elevata qualit\u00e0 creditizia piuttosto che verso i Treasury statunitensi. \u00c8 probabile che queste obbligazioni presentino una volatilit\u00e0 inferiore nel tempo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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