Basta guardare al distributore per rendersi conto degli effetti concreti che la chiusura dello Stretto di Hormuz sta avendo sui prezzi a livello globale. La stima iniziale di una guerra della durata di una o due settimane appare ormai ingenua. Sebbene i prezzi del greggio siano aumentati di circa il 40% dall\u2019inizio delle ostilit\u00e0, gli effetti non sono uniformi. Alcuni prodotti petroliferi hanno registrato rincari ben pi\u00f9 marcati, a causa della loro dipendenza da specifiche qualit\u00e0 di greggio prodotte in Medio Oriente. Mentre il prezzo del petrolio grezzo \u00e8 salito del 40%, i prezzi della benzina raffinata sono aumentati del 60% e quelli del carburante per aerei di oltre il 100% (grafico sotto). Allo stesso modo, i prezzi della nafta sono aumentati di oltre il 100% in Giappone (secondo grafico sotto). La nafta \u00e8 utilizzata nella produzione di materie plastiche, influenzando cos\u00ec un\u2019ampia gamma di prodotti, dall\u2019imballaggio all\u2019edilizia fino agli apparecchi elettrici e altro ancora.<\/p>\n\n\n\n Nonostante questi segnali preoccupanti, Bloomberg Economics ha recentemente modellizzato l\u2019andamento del prezzo del petrolio in funzione della durata della chiusura dello Stretto di Hormuz. Come prevedibile, pi\u00f9 lunga \u00e8 la chiusura, maggiori sono gli effetti. Secondo le loro stime, una chiusura di tre mesi porterebbe il prezzo del Brent a un picco di 164 dollari, con un livello successivo intorno ai 100 dollari fino a settembre (grafico sotto). Naturalmente, qualora il conflitto dovesse intensificarsi e Stati Uniti\/Israele e Iran iniziassero a colpire in modo pi\u00f9 deciso infrastrutture e produzione petrolifera, i rischi di coda sui prezzi aumenterebbero in modo significativo.<\/p>\n\n\n\n A mitigare queste preoccupazioni vi sono le scorte detenute dalle principali economie. Tali riserve possono essere utilizzate per ridurre l\u2019impatto a breve termine dell\u2019aumento dei prezzi del petrolio. L\u2019IEA ha annunciato il rilascio di 400 milioni di barili dalle riserve strategiche globali per contribuire a contrastare le carenze. La sfida per ciascun governo sar\u00e0 stabilire quanto rilasciare. Nel complesso, le economie sviluppate e la Cina risultano meglio posizionate per affrontare una carenza prolungata (grafico sotto; nota: Cina e Giappone dispongono di ulteriori riserve petrolifere oltre a quelle mostrate).<\/p>\n\n\n\n EFFETTI DELL’ELEVATO PREZZO DEL PETROLIO<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n Una recente analisi di Torsten Slok dell\u2019Apollo Academy, basata su dati della Fed, stima che un prezzo del petrolio a 100 dollari comporterebbe un aumento dello 0,7% dell\u2019inflazione headline e solo dello 0,1% dell\u2019inflazione core, che esclude alimentari e benzina a causa della loro volatilit\u00e0 (grafico sotto). L\u2019analisi indica che gli effetti dell\u2019aumento dei prezzi del petrolio sarebbero relativamente contenuti, a condizione che i consumatori restino razionali e non modifichino significativamente i propri modelli di spesa. Presuppone inoltre che il conflitto non si intensifichi fino a una guerra terrestre, scenario che causerebbe forti tensioni negli Stati Uniti.<\/p>\n\n\n\n I mercati obbligazionari, generalmente considerati un indicatore pi\u00f9 affidabile rispetto a quelli azionari, non hanno reagito in modo significativo all\u2019attuale shock petrolifero (grafico sotto). \u201cLa Fed attribuisce grande importanza al tasso di inflazione implicito a cinque anni, che rappresenta l\u2019aumento medio dei prezzi atteso dal mercato nel periodo compreso tra cinque e dieci anni nel futuro (Bloomberg)\u201d. In sostanza, i mercati obbligazionari stanno guardando oltre il conflitto attuale, prevedendo un ritorno alla normalit\u00e0 su un orizzonte temporale pi\u00f9 lungo. Allo stesso modo, i tassi di interesse reali (misurati attraverso i Treasury Inflation-Protected Securities, TIPS) non stanno scontando un\u2019inflazione significativa (secondo grafico sotto).<\/p>\n\n\n\n Negli Stati Uniti, prima del conflitto, le aspettative erano di almeno due tagli dei tassi nel corso dell\u2019anno, sostenute dal duplice mandato della Fed di controllare l\u2019inflazione e sostenere l\u2019occupazione. La guerra ha ridotto tali aspettative a un solo taglio nel 2026. La situazione appare meno favorevole in altri paesi sviluppati, dove le banche centrali sono focalizzate esclusivamente sull\u2019inflazione (grafico sotto). Le aspettative di molteplici rialzi dei tassi sono aumentate in modo significativo.<\/p>\n\n\n\n Nonostante tutte queste preoccupazioni, i mercati delle scommesse indicano una probabilit\u00e0 di recessione negli Stati Uniti pari al 30% (grafico sotto). Ci\u00f2 suggerisce che i mercati continuano a scontare effetti economici rilevanti derivanti dal conflitto.<\/p>\n\n\n\n CONCLUSIONI PER GLI INVESTITORI:<\/strong><\/p>\n\n\n\n Sebbene l\u2019analisi sopra riportata suggerisca che il mercato consideri eccessive molte delle paure evidenziate dai titoli di giornale, sotto la superficie il cosiddetto \u201csmart money\u201d sta coprendo le proprie posizioni. Nei mercati valutari, ad esempio, la volatilit\u00e0 dell\u2019euro \u00e8 attualmente ben al di sotto dei massimi da inizio anno e solo leggermente sopra la media annuale (7,68% contro 7,08%). Tuttavia, i trader sembrano prepararsi a ulteriori oscillazioni.<\/p>\n\n\n\n Le loro operazioni indicano la percezione di due possibili scenari: o il petrolio supera i 150 dollari a causa di una forte escalation, oppure scende a 70 dollari in seguito a un allentamento delle tensioni. Questo emerge chiaramente dai prezzi elevati pagati per le strategie in opzioni \u201cbutterfly\u201d (che consentono di coprirsi contro movimenti estremi del sottostante tramite l\u2019acquisto simultaneo di opzioni call e put out of the money). I premi pagati rispetto alla volatilit\u00e0 implicita sono aumentati sensibilmente dall\u2019inizio della guerra (grafico sotto).<\/p>\n\n\n\n Gli investitori dovrebbero considerare attentamente questo approccio, evitando compiacenza. Lo scenario pi\u00f9 probabile \u00e8 che i mercati continuino a essere influenzati in modo moderato, come osservato finora. Tuttavia, posizionamenti estremi possono rivelarsi molto rischiosi se il mercato si muove nella direzione opposta. Mantenere un portafoglio ben diversificato resta una scelta prudente, cos\u00ec come conservare un livello adeguato di liquidit\u00e0 per sfruttare eventuali ribassi. Un eccesso di pessimismo potrebbe risultare penalizzante in caso di una rapida risoluzione delle ostilit\u00e0. Gli investitori con maggiore tolleranza al rischio potrebbero valutare un\u2019esposizione a titoli penalizzati, che presentano potenziale valore, ma \u00e8 fondamentale gestire con cautela le allocazioni, data l\u2019elevata incertezza legata all\u2019evoluzione del conflitto<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Come abbiamo gi\u00e0 sottolineato in passato, le guerre sono imprevedibili. Anche nelle condizioni migliori, l\u2019analisi degli scenari \u00e8 una disciplina tutt\u2019altro che esatta. I paesi che avviano un conflitto tendono a sovrastimare le proprie capacit\u00e0 e a sottovalutare la risposta della parte che si difende. 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