SpaceX presentó la semana pasada su tan esperado folleto de salida a bolsa, ofreciendo a los inversores una mejor visión de su negocio. Los rumores sugieren que la compañía buscará una valoración de entre 1,75 y 2 billones de dólares en la IPO, recaudando más de 80.000 millones de dólares, lo que la convertiría en la mayor salida a bolsa de la historia. Además, sería la primera de las tres compañías previstas en cotizar con una valoración superior al billón de dólares (las otras serían OpenAI y Anthropic). Incluso en el extremo inferior del rango de valoración propuesto, SpaceX se convertiría en la novena empresa más grande de Estados Unidos por capitalización bursátil, superando a Berkshire Hathaway. Además, por primera vez, la compañía sería incluida en el NASDAQ 100 poco después de su debut, en lugar de esperar el período tradicional de 3 a 12 meses requerido por el índice. Dado el entusiasmo que rodea a esta IPO y su posicionamiento en mercados de gran crecimiento como la inteligencia artificial y el espacio, muchos inversores podrían estar considerando añadir la empresa a sus carteras. A continuación, analizamos algunos de los principales pros y contras de invertir en SpaceX basándonos en su folleto informativo.
En primer lugar, cualquier inversión en SpaceX requiere una fuerte confianza en su CEO, Elon Musk. A diferencia de Tesla, Musk controlará el poder de voto de SpaceX (85%) gracias a su posesión del 94% de las acciones Clase B con derechos de voto múltiples. Esto resuelve algunas de sus frustraciones personales con Tesla, donde no controla las votaciones debido a la existencia de una única clase de acciones.Por tanto, cualquier nuevo inversor debe sentirse cómodo con la idea de que Musk tomará todas las decisiones y que el resto de los accionistas simplemente lo acompañarán. Los primeros inversores de Tesla obtuvieron enormes beneficios desde su IPO, por lo que esto podría no ser algo negativo. Sin embargo, es importante recordar que Tesla salió a bolsa con una valoración mucho más modesta: el 29 de junio de 2010 valía aproximadamente 1.700 millones de dólares (casi un retorno de 1.000 veces). Un rendimiento similar parece claramente imposible para SpaceX a corto plazo, considerando que todo el S&P 500 vale alrededor de 67 billones de dólares
COMPANY OVERVIEW
VISIÓN GENERAL DE LA EMPRESA
Actualmente, SpaceX está dividida en tres segmentos de negocio: Espacio, Conectividad e Inteligencia Artificial. La actividad original, el lanzamiento de cohetes al espacio, es más antigua de lo que muchos creen. Fue iniciada en 2002 y financiada con parte de las ganancias que Musk obtuvo tras la venta de PayPal, empresa de la que fue cofundador. SpaceX revolucionó el sector desarrollando cohetes reutilizables, lo que le otorgó importantes ventajas de costes. Como consecuencia, en 2025 posee aproximadamente el 80% de la cuota de mercado de la masa total lanzada al espacio. Su posición casi monopolística en el sector de lanzamientos espaciales demuestra la calidad de su tecnología, aunque también supone una limitación: el único camino de crecimiento es la expansión orgánica del mercado, es decir, que cada vez sea necesario lanzar más cohetes.
El segmento de Conectividad se ha convertido en el principal motor de ingresos y rentabilidad. Se trata del servicio de internet satelital Starlink, disponible en más de 160 países y basado en unos 10.000 satélites en órbita terrestre baja (LEO). Actualmente cuenta con alrededor de 10 millones de suscriptores, principalmente en países en desarrollo y zonas rurales de mercados desarrollados. El servicio ofrece una conectividad relativamente rápida, aunque lejos de las velocidades proporcionadas por la fibra óptica.
El último segmento, Inteligencia Artificial, fue creado en 2023 mediante la fusión de X (antes Twitter, adquirida personalmente por Musk) y xAI. La entidad resultante fue posteriormente integrada en SpaceX a principios de este año. Allí se encuentra Grok, el modelo de lenguaje de inteligencia artificial (LLM) que compite directamente con ChatGPT de OpenAI y Claude de Anthropic, aunque todavía es mucho más pequeño. La plataforma Grok cuenta con unos 117 millones de usuarios mensuales, frente a más de 1.000 millones de usuarios de ChatGPT. Por su parte, la plataforma X tiene aproximadamente 550 millones de usuarios.
DATOS FINANCIEROS
Al analizar las finanzas de SpaceX, resulta difícil justificar una valoración de 2 billones de dólares. Existen numerosas señales de alerta que los inversores deberían tener en cuenta. La compañía no está aumentando sus ingresos tan rápido como cabría esperar. En el primer trimestre de 2026, los ingresos crecieron aproximadamente un 16% interanual, mientras que los gastos aumentaron un 64%. El único segmento rentable es Conectividad (Starlink). En 2025, la empresa perdió alrededor de 5.000 millones de dólares, y en el primer trimestre de 2026 ya había acumulado casi la misma cifra nuevamente (4.300 millones de pérdida frente a 500 millones el año anterior). Los ingresos totales de 2025 fueron de aproximadamente 19.000 millones de dólares, lo que significa que la compañía pretende salir a bolsa valorándose en unas 100 veces sus ingresos anuales, con una tasa de crecimiento del 16%. Incluso si la empresa pudiera devolver a los accionistas cada dólar de ingresos —sin gastar nada en personal, inversiones, costes operativos o marketing— serían necesarios casi 20 años para recuperar la inversión inicial asumiendo un crecimiento anual del 16%. Naturalmente, ninguna empresa puede distribuir todos sus ingresos: los retornos deben provenir de los beneficios, algo que todavía parece lejano para SpaceX.
Además, existen otros problemas importantes. La compañía planea utilizar casi el 80% de los fondos recaudados en la IPO (80.000 millones de dólares) para pagar deuda (63.000 millones). Starlink, el segmento más rentable, está viendo caer significativamente su ARPU (ingreso medio por usuario) mientras busca crecer. En 2023, el ARPU de Starlink era de 99 dólares mensuales. En 2025 había bajado a 81 dólares, y en el primer trimestre de 2026 descendió aún más hasta 66 dólares. Esto se debe a la expansión de la base de usuarios fuera de Norteamérica, donde la sensibilidad al precio es mucho mayor.
Actualmente, los márgenes de rentabilidad de SpaceX la sitúan entre las peores compañías comparables del sector. Solo Rocket Labs presenta métricas de rentabilidad inferiores.
La empresa declaró en su folleto de IPO que sus “controles internos sobre la información financiera todavía no cumplen todos los estándares previstos en la Sección 404”. Además, afirmó que “no puede concluir, conforme a la Sección 404, que no existan debilidades materiales en sus controles internos”. Estas debilidades aumentan el riesgo de futuras correcciones contables u otros problemas de reporte financiero. Como empresa privada, SpaceX no estaba obligada a mantener sistemas contables tan rigurosos.
En enero de 2026, SpaceX otorgó a Elon Musk 1.000 millones de acciones restringidas Clase B vinculadas al rendimiento. Estas acciones solo se consolidarán si la empresa alcanza determinados objetivos de capitalización bursátil, divididos en 15 tramos entre 500.000 millones y 7,5 billones de dólares, además de lograr establecer una colonia humana permanente en Marte. En marzo de 2026, SpaceX canceló el anterior paquete de acciones vinculado a xAI y lo reemplazó por otros 302 millones de acciones restringidas basadas en objetivos de capitalización y en la creación de centros de datos fuera de la Tierra.
Los inversores deben ser conscientes de que, si la compañía alcanza parte de sus ambiciosos objetivos, podría producirse un nivel de dilución sin precedentes, ya que Musk podría beneficiarse en hasta 1 billón de dólares gracias a estos acuerdos.
LA VISIÓN
En este punto, muchos inversores podrían preguntarse cómo la empresa puede justificar una valoración tan elevada. Gran parte del valor de SpaceX depende probablemente de creer en la visión que Elon Musk tiene para el futuro de la compañía. Se trata de una visión extremadamente ambiciosa, probablemente uno de los folletos de IPO más ambiciosos jamás escritos. En su prospecto público, SpaceX define su misión como “extender la luz de la conciencia hacia las estrellas”.
Entre sus principales declaraciones estratégicas destacan:
- La tesis existencial: mantener la civilización humana confinada a la Tierra la expone a amenazas existenciales imprevisibles. La colonización multiplanetaria garantizaría una “redundancia a nivel de especie”, evitando que la conciencia humana desaparezca ante una catástrofe planetaria.
- La economía cósmica: SpaceX describe un mercado potencial total de 28,5 billones de dólares, que incluiría inteligencia artificial y centros de datos espaciales, justificando así su objetivo de valoración de 1,75 billones.
- El estatus Kardashev Tipo II: el folleto sostiene que el próximo gran salto evolutivo de la humanidad será alcanzar el estatus de civilización Tipo II según la escala de Kardashev, es decir, la capacidad de aprovechar toda la energía del Sol para impulsar futuras tecnologías y la expansión espacial.
Entre sus objetivos empresariales destacan:
- Computación de IA orbital: básicamente, centros de datos en el espacio. Sin embargo, existen enormes problemas logísticos. La tecnología necesaria para construir, lanzar y operar flotas de centros de datos espaciales aún no existe. Además, Musk ha estimado que serían necesarios millones de satélites. Dado que los satélites LEO tienen una vida útil de aproximadamente cinco años, sería necesario lanzar cohetes cada hora, todos los días del año, para mantener operativa la flota.
- Colonias espaciales: SpaceX afirma que su objetivo final es establecer colonias en la Luna y Marte. “Al ir más allá del único hogar que hemos conocido, garantizamos redundancia a nivel de especie y evitamos que la luz de la conciencia quede ligada a un solo planeta sujeto a los inevitables peligros de un universo duro e inmenso. No queremos que los humanos sufran el mismo destino que los dinosaurios.”
En conjunto, SpaceX describe una visión donde su mercado potencial total asciende a 28,5 billones de dólares, una cifra superior al PIB de Estados Unidos. Sin embargo, surgen importantes dudas. La principal es el supuesto mercado de aplicaciones empresariales valorado en 22,7 billones de dólares. Gartner estima que el mercado global de aplicaciones empresariales ronda los 450.000 millones de dólares. No está claro de dónde provendrían los clientes ni el capital necesario para financiar esta visión, incluso suponiendo productos muy competitivos. De igual manera, asumir que Starlink podría capturar el mercado global de banda ancha de 870.000 millones de dólares implicaría pensar que podría sustituir todas las demás formas de conexión a internet.
CONCLUSIONES PARA LOS INVERSORES
Una de las mayores fortalezas de Elon Musk siempre ha sido su capacidad para vender al mercado sus grandes visiones. Prometió coches totalmente autónomos para 2015. Tesla incluso cobró por ese servicio. Sin embargo, hasta hoy ningún Tesla disponible para consumidores es completamente autónomo. Asimismo, en 2011 afirmó que los seres humanos llegarían a Marte en un plazo de 10 a 15 años. Musk nunca ha tenido miedo de hacer promesas grandiosas. Y, en la mayoría de los casos, los inversores han seguido dándole el beneficio de la duda, obteniendo enormes beneficios.
La gran pregunta ahora es si la ley de los grandes números acabará limitándolo. La supuesta valoración de 2 billones de dólares implica que gran parte del “dinero fácil” ya se ganó en los mercados privados. Ahora Musk depende de la paciencia de los inversores, pidiéndoles apoyar negocios de bajo crecimiento mientras prepara un futuro extremadamente ambicioso. Los potenciales inversores deben evaluar cuidadosamente la relación riesgo/recompensa de invertir en la empresa.
A corto plazo, es fácil imaginar numerosas oportunidades especulativas tanto al alza como a la baja. Sin embargo, a largo plazo, los inversores deberán preguntarse si realmente existen fundamentos suficientes para sostener valoraciones tan elevadas frente a la competencia. En el momento de su IPO, SpaceX sería la única empresa del club de más de 1 billón de dólares que no genera beneficios reales. También tendría una de las tasas de crecimiento más bajas. Elon Musk afirmó en el pasado que SpaceX solo saldría a bolsa después de llegar a Marte. Parece que la necesidad de capital ha acelerado considerablemente los tiempos. Esa necesidad insaciable de financiación probablemente también llevará a OpenAI y Anthropic a los mercados públicos este mismo año.