El fuerte repunte de las acciones momentum parece haber perdido impulso y podría estar preparado para registrar nuevas caídas. Según HSBC, el factor long-versus-short momentum del banco ha retrocedido más de un 15% en las últimas tres semanas y consideran que aún podría seguir bajando. El Invesco S&P 500 Momentum Index, por ejemplo, cotiza aproximadamente un 10% por debajo del máximo de las últimas 52 semanas alcanzado hace apenas unas semanas (gráfico inferior) y parece haber perdido fuerza. Dada la reciente cautela en torno a la temática de la inteligencia artificial, esto no debería sorprender.
A medida que los inversores reducen su exposición a operaciones que hasta hace poco parecían infalibles, como las relacionadas con la IA, buscarán otros sectores donde invertir su capital. Un sector que parece haber pasado relativamente desapercibido, a pesar de ocupar con frecuencia los titulares, es el de las materias primas, tanto energéticas como agrícolas. El reciente recrudecimiento de las hostilidades en Oriente Medio podría volver a poner el foco en las oportunidades de inversión que este sector puede ofrecer a corto y medio plazo.
En un mundo dominado por la incertidumbre geopolítica, parece que los inversores se están volviendo cada vez más insensibles a los numerosos acontecimientos que se suceden. Es fácil entender por qué, dadas las continuas idas y venidas de las políticas, especialmente en lo referente a los aranceles y al conflicto en Oriente Medio. Sin embargo, es innegable el impacto que la guerra ha tenido hasta ahora sobre los precios del petróleo (gráfico inferior, arriba), y una mayor escalada del conflicto probablemente los impulse aún más.
Una de las razones de este fuerte impacto sobre los precios de la energía es el rápido aumento del denominado US Crack Spread, es decir, la diferencia de precio entre el petróleo crudo y los productos refinados. Este diferencial ha pasado de una media histórica cercana a los 30 dólares hasta aproximadamente 70 dólares, y ha mostrado poca tendencia a disminuir incluso cuando el precio del crudo baja (gráfico inferior, abajo).
El aumento del precio del petróleo ha generado beneficios extraordinarios para la mayoría de las grandes compañías petroleras, a pesar de la reducción de los volúmenes de producción. Según S&P Global, los analistas del lado vendedor (sell-side) han reducido en casi un 2% sus estimaciones de producción energética, mientras que han incrementado en un 57% sus previsiones de beneficios para el sector (gráfico inferior).
El mejor comportamiento no se ha limitado al petróleo crudo. La mayoría de las materias primas energéticas han superado al mercado en lo que va de año (gráfico inferior), con la excepción del gas natural. El gas natural suele estar más condicionado por factores locales, ya que el mercado del gas natural licuado (GNL) sigue siendo relativamente pequeño.
Sorprendentemente, el comportamiento bursátil del conjunto del sector energético, medido por el State Street Energy Select SPDR ETF (XLE), apenas ha variado desde el inicio inesperado de la guerra el 28 de febrero (55,64 dólares frente a los actuales 58,26 dólares, gráfico inferior). Esto sugiere que los inversores han seguido descontando un escenario de rápida finalización de las hostilidades y de regreso a la normalidad.
Las materias primas agrícolas también han seguido subiendo como respuesta al persistente aumento de los costes de los insumos, especialmente del combustible y los fertilizantes (gráfico inferior). Prácticamente todas las principales materias primas agrícolas registran avances de dos dígitos.
Entre las que han caído, el café cotiza alrededor de 3,00 dólares, por debajo del máximo alcanzado en 2025 (3,67 dólares), aunque sigue duplicando prácticamente su precio respecto a 2023 (1,70 dólares). El cacao también ha mostrado una elevada volatilidad y continúa cotizando muy por encima de su media histórica.verage.
Una vez más, no observamos un movimiento significativo en los ETF que replican estas materias primas, a pesar del notable aumento de sus precios. El 27 de febrero, el Invesco DB Agriculture Fund (DBA) cerró en 26,02 dólares, frente a los 28,00 dólares actuales.
Conclusión para los inversores
Cuanto más tiempo persista la guerra con Irán y permanezca cerrado el Estrecho de Ormuz, mayor será la probabilidad de que los inversores comiencen a reaccionar a estas subidas de precios. Por el momento, no parece existir una estrategia clara por parte de Estados Unidos para gestionar el conflicto. Washington sigue adoptando una postura principalmente reactiva y continúa recurriendo a amenazas y declaraciones contundentes con la esperanza de que Irán dé marcha atrás. Sin embargo, Teherán parece sentirse reforzado por los éxitos obtenidos hasta ahora. Mientras tanto, Estados Unidos está agotando rápidamente su arsenal de armamento de largo alcance (gráfico inferior). A medida que aumentan los costes del conflicto, Washington tendrá que decidir cuál será su siguiente paso. No parece que pueda obligar a Irán a rendirse únicamente mediante bombardeos. De hecho, recientemente Irán habría alentado a los militantes hutíes en Yemen a bloquear el acceso saudí al Mar Rojo. Si esta estrategia tuviera éxito y se mantuviera en el tiempo, podría retirar del mercado otro 7% de la oferta mundial de petróleo, que se sumaría al 10% ya bloqueado por Irán.
Una vez más, los precios del petróleo han subido, aunque todavía no de forma especialmente pronunciada. Los inversores deberían seguir muy de cerca estos acontecimientos para evaluar si estas dinámicas tienen carácter duradero. Si el conflicto mantiene su intensidad actual, es probable que los precios del petróleo y de las materias primas agrícolas continúen aumentando, lo que podría generar oportunidades de entrada para los inversores. A medida que más infraestructuras resulten dañadas, también aumentará el tiempo necesario para su reconstrucción, lo que contribuirá a mantener elevados los márgenes durante un periodo más prolongado.
Desgraciadamente para los inversores, nos encontramos ante una situación sin precedentes. No existen puntos de salida claramente definidos, ya que los objetivos del conflicto siguen cambiando. Por ello, será necesario actuar con diligencia y flexibilidad para aprovechar las oportunidades que puedan surgir, mientras el mercado continúa intentando anticipar un desenlace que, por ahora, sigue siendo incierto.
