Una rápida mirada a los titulares de noticias de los últimos 12 meses probablemente llevaría a la mayoría de los observadores racionales e independientes a asumir que los mercados bursátiles han atravesado tiempos difíciles. Después de todo, ha habido innumerables anuncios de aranceles, señales de que la OTAN y otros aliados se están alejando de la influencia de Estados Unidos, alta inflación, baja confianza del consumidor y, por supuesto, la guerra con Irán con sus graves efectos sobre los mercados petroleros globales, entre otras “disrupciones”. A pesar de toda esta turbulencia, los mercados bursátiles estadounidenses continúan alcanzando nuevos máximos, con el S&P 500 subiendo aproximadamente un 8,5% en lo que va del año y el NASDAQ un 13,2%. El NASDAQ ha subido más del 50% desde su mínimo de abril de 2025. Esto plantea una pregunta fundamental: ¿por qué los mercados continúan subiendo a pesar de todas las malas noticias?
La interpretación estándar dada por la mayoría de los observadores del mercado es que los mercados miran hacia el futuro. Están descontando los titulares actuales y asumiendo que los peores escenarios serán evitados. A menudo se dice que los inversionistas están enfocados en la aceleración de las ganancias corporativas y en el auge de la inteligencia artificial, mientras asumen que los aranceles y los conflictos en Medio Oriente son temporales. Estos argumentos tienen mérito. Es innegable que el gasto de capital relacionado con la IA probablemente tendrá un profundo efecto sobre el PIB durante los próximos cinco años. McKinsey estima que el gasto anual en Capex promediará entre 750 mil millones de dólares (escenario bajo) y 1,6 billones de dólares. Dado que el PIB actual de Estados Unidos ronda los 32 billones de dólares, este gasto representa entre el 1,6% y el 5% del PIB anual.
Asimismo, se espera que las ganancias del S&P 500 crezcan a un ritmo acelerado. FactSet afirma que, desde el segundo trimestre de 2026 hasta el cuarto trimestre de 2026, los analistas proyectan tasas de crecimiento de ganancias del 19,9%, 23,2% y 20,7%, respectivamente. Para el año calendario 2026, los analistas predicen un crecimiento interanual de las ganancias del 21%. Se trata de un crecimiento verdaderamente extraordinario en el corto plazo.
A pesar de estos datos positivos, existen igualmente numerosos motivos de preocupación. La confianza del consumidor se encuentra en mínimos históricos desde 1978. Actualmente es más baja que durante la Gran Crisis Financiera, la recesión de los años noventa y los mínimos del COVID. El sentimiento negativo no sorprende, dado que muchos consumidores se sienten financieramente presionados. Esto se evidencia en el aumento de las morosidades en todos los tipos de préstamos personales.
Los consumidores promedio están comenzando a sentir los efectos de la inflación. Esto no es un fenómeno nuevo, pero parece haberse acelerado. El estadounidense promedio ha estado perdiendo poder adquisitivo desde hace tiempo. De hecho, esta tendencia se está ampliando, ya que la inflación ha permanecido muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal durante los últimos cinco años.
Esto nos lleva a lo que probablemente ha sido el principal motor del rendimiento superior del mercado durante el último año: la economía en forma de “K”. Por ejemplo, el reciente aumento de los precios de la gasolina de hasta un 50%, como resultado del conflicto en Medio Oriente, provocó que los hogares más pobres —definidos como aquellos con ingresos inferiores a 40.000 dólares— redujeran su consumo de gasolina en un 7%, aunque gastando un 12% más en marzo. Los hogares de mayores ingresos —aquellos con ingresos anuales de 125.000 dólares o más— aumentaron su gasto en gasolina un 19% en marzo, reduciendo su consumo apenas un 1%. Claramente, los grupos de ingresos bajos y medios han sido desproporcionadamente afectados por el aumento de los precios de la energía.
La siguiente pregunta es: ¿qué tiene esto que ver con el mercado bursátil? Datos recientes publicados por el Bank of America Institute muestran que los estadounidenses más ricos han visto crecer sus ingresos a casi el doble de la tasa de inflación (aproximadamente un 6% frente a una inflación del 3%) este año, mientras que los hogares de ingresos bajos y medios solo registraron aumentos del 1-2%, lo que significa que están quedando rezagados frente a la inflación.
La disparidad se vuelve aún más evidente al observar la propiedad del mercado bursátil. El 10% más rico de los hogares posee más del 87% de la capitalización bursátil, mientras que el 1% más rico representa casi el 50%. En contraste, el 50% más pobre de los hogares estadounidenses posee apenas el 1% de las acciones del mercado. En esencia, los hogares más ricos han visto aumentar sus ingresos y el valor de sus inversiones aún más rápidamente. Esto genera una situación extraña en la que los más ricos tienen muchas razones para sentirse optimistas a pesar de la turbulencia geopolítica y económica.
De hecho, están incentivados a comprar en cada caída del mercado, ya que esto tiende a reforzar la brecha de riqueza. Además, cuentan con balances financieros suficientemente sólidos como para comprar en grandes volúmenes. Es importante señalar que esto no constituye una crítica al comportamiento de los ricos; simplemente están actuando de manera totalmente racional dadas las condiciones actuales.
La economía estadounidense se ha vuelto altamente dependiente de los patrones de gasto de los más ricos. El 10-20% de los mayores ingresos ha impulsado la mayor parte del consumo en Estados Unidos con amplia diferencia respecto al resto de la población. Dado que el consumo representa aproximadamente el 70% del PIB estadounidense, este gasto es esencial para la prosperidad continua del país.
CONCLUSION PARA LOS INVERSORES:
Esta dinámica es importante de monitorear para los inversionistas. Ha demostrado ser bastante resiliente frente a numerosos shocks externos: los ricos siguen gastando. La ampliación de la brecha en la economía en “K” ha proporcionado el combustible para los mercados. Si ocurre un evento que comience a alterar esta dinámica, probablemente veremos una rápida corrección del mercado. Eventos como un cambio drástico en la política fiscal o en la regulación gubernamental probablemente serían prerrequisitos para ese cambio, más que la política comercial o los conflictos geopolíticos. Sin embargo, los cambios de mercado pueden surgir de fuentes inesperadas, por lo que los inversionistas deben mantenerse vigilantes.